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Jornada sobre economía y productos financieros en la Bolsa de Barcelona.

Este pasado Jueves asistí a la Jornada sobre Economía y Mercados Financieros organizada por GVCGaesco en la Bolsa de Barcelona. Bolsa.com era la red social oficial del evento. Cabe decir que fue todo un éxito con el aforo completo.  Fué un acto muy interesante y didáctico en el cual pudimos oír a tres excelentes ponentes que nos dieron una visión actual sobre los mercados y la situación que atraviesan.

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Deuda soberana, futuro inmediato

Sin duda una de la ramificaciones más peligrosas de la crisis financiera y con consecuencias más devastadoras a nivel global como a nivel local es la crisis de Deuda Soberana. Durante años los mercados siempre habían considerado estos activos como los más seguros y en la prácticas sus valoraciones consideraban la imposibilidad total de un default del emisor de éstos activos. La expansión económica del último decenio con unos crecimientos sostenidos constantes fue un incentivo demasiado poderoso que condujo a muchos estados al sobrendeudamiento. Mientras las economías europeas no hacían nada más que crecer nadie prestó atención a estos fuertes niveles de financiación ajena que aumentaban los ratios de deuda sobre PIB a niveles altamente preocupantes.

El siguiente capítulo de ésta historia es conocido por todos: al explotar la crisis financiera la inseguridad se apodera de los mercados, y una reacción en cadena conduce a la picota a alguno de estos estados. Lo que anteriormente había sido considerado como poco relevante pasó a primer plano y empezaron a aplicarse los ratios de solvencia y riesgo adecuados. Las primas de riesgo y los CDS’s sufrieron fuertes alteraciones y empezó la alta volatilidad en unos mercados tradicionalmente estables y seguros.

Tal y como he comentado en algún post, Draghi ha aplicado ciertas medidas destinadas sobretodo a aliviar la presión sobre los países involucrados en esta problemática, convencido de que la prioridad número uno de la zona Euro era controlar la crisis de deuda soberana que nos afectaba. Estas medidas han dado sus resultados y han tenido un efecto balsámico sobre las primas de riesgo y CDS’s de estos países, mejorando sus posibilidades de esquivar el default a través de la emisión de nueva deuda a unos tipos más bajos y razonables.

Pero todo este conjunto de acciones no son la solución final al problema. Yo diría que nadie tiene la solución a ciencia cierta, simplemente hemos comprado tiempo, hemos logrado una prórroga. La siguiente estación en este recorrido puede ser dentro de tres años, cuando el billón de EUR prestado por el BCE al 1% deberá ser devuelto al prestador por los bancos de la zona Euro. Éstos bancos en su gran mayoría han utilizado los fondos obtenidos del BCE para tres objetivos.

– En algunos casos, para mejorar sus ratios de liquidez y solvencia de cara a cumplir las nuevas exigencias de Basilea.

– En un segundo caso, estos fondos han sido obtenidos como reservas para imprevistos, siendo reinvertidos en el mismo BCE como depósitos o colaterales de otras inversiones.

– Por último, y ésta es la parte más preocupante, para comprar deuda soberana de las economías periféricas de la zona Euro en un negocio redondo. Fondos obtenidos al 1% y reinvertidos al 4%, 5% o más.

Ante esto surge una pregunta: Qué pasaría si alguno de estos países que han colocado deuda a bancos que han invertido el dinero prestado por el BCE entrara en default?.

La reacción en cadena ante un hecho de esta magnitud podría tener unas consecuencias imprevisibles para el Euro y su futuro. El colapso de las economías de la vieja Europa podría ser colosal dando el toque de gracia definitivo a una moneda que en su corta vida ya ha pasado por varias sacudidas. De ello son plenamente conscientes el BCE así como las principales cancillerías europeas y ya han diseñado un plan de contención.

Fecha límite: 2014. Tres años desde la primera subasta del BCE. El objetivo primario debe ser asegurar la solvencia de toda la cadena de acreedores a través de la cúal han fluido estos fondos y así se diseñan y se aplican una serie de medidas con efecto inmediato. Los tenedores finales de esos fondos son los estados soberanos, por lo que es vital asegurar su viabilidad financiera. Así se hace diseñando una serie de estrategias y mecanismos destinados a controlar su solvencia como  prioridad principal. Se interviene de facto estas economías auditando sus cuentas y presupuestos y exigiendo austeridad en todo  lo que se refiere a gasto público.

Éste conjunto de medidas es ampliamente conocido por todos ya que nos han afectado directamente y quizás con esta pequeña explicación podamos añadir un criterio más para evaluarlas. Si relacionamos todos estos factores, todas las condiciones cuadran a la perfección y es que ésta fecha límite del 2014 tiene otra derivada directamente implicada en este asunto. Los planes de los organismos europeos que se han puesto en marcha para auditar éstas economías focalizan su actividad en la contención y reducción de los déficits públicos de estos estados, con una reducción paulatina de los mismos para garantizar que se llegan a ciertos niveles en el año…. 2014, justo cuando tienen que devolverse los préstamos al BCE… círculo cerrado.

Por tanto, el objetivo prioritario para el BCE y compañía para  el próximo trienio es intentar garantizar a todos los efectos que el dinero prestado por el BCE podrá ser devuelto, y así evitar una nueva explosión de deuda soberana. En medio de todo esto, los respectivos gobiernos se enfrentan ante una poderosa disyuntiva: cumplir con las fuertes restricciones de las directrices que marca Bruselas a costa de lastrar posibles inversiones para fomentar el crecimiento económico, tan necesarias para intentar acelerar la salida de la crisis. Y es que mientras la demanda interna esté en un proceso de contracción, la salida de ésta crisis se antoja prácticamente imposible. Medidas para aumentar la demanda interna? pues aumentar la renta disponible…

Quién le pone el cascabel al gato?

 

Efectos de la crisis financiera sobre los mercados

El 15 de Septiembre de 2008 Lehman Brothers dinamitó todo el sistema financiero presentando una declaración de quiebra. Fue una auténtica sorpresa debido al tamaño de la entidad ya que nadie había advertido de la situación (agencias de rating, auditores….) Eso desencadenó una serie de acontecimientos por todos conocidos y que provocaron una crisis financiera y económica de una magnitud parecida al crack del 29.

El impacto fue terrible a todos los niveles. Respecto a los mercados financieros el golpe fue fulminante, y sufrieron unas importantes caídas en un tiempo extremadamente breve. Ahora, con la perspectiva del tiempo se me ha ocurrido echar la vista atrás, para ver de dónde venimos y dónde estamos. Es decir, qué impacto tuvo la crisis en los mercados, y si se ha superado esta situación. Creo que el resultado es suficientemente elocuente. He realizado un cuadro en el que podemos ver un detalle de la evolución de los principales índices bursátiles desde el momento en que explota la crisis financiera, (finales del 2007), hasta la actualidad.

Podemos ver en la columna de inicio, el valor máximo alcanzado justo antes de la crisis financiera con la fecha de la cotización. En el siguiente bloque vemos el mínimo alcanzado por el índice en la caída derivada de la crisis junto con la fecha. El tercer bloque nos indica el retroceso posterior realizado por la cotización indicado el máximo alcanzado. Por último calculamos los puntos de caída y de recuperación del movimiento de ida y vuelta, así como el porcentaje de puntos recuperado sobre la caída inicial y su saldo final.

Estas cifras nos dan varios datos interesantes. Las caídas son muy importantes en todos los casos y podemos decir aproximadamente que todos los índices perdieron el 50% o más de su valor a raíz de la crisis financiera. El proceso de destrucción de valor que tuvo lugar ha sido uno de los más violentos. En casi todos los casos el proceso duró aproximadamente unos 18 meses hasta alcanzar el suelo, que en muchos casos coincide en la fecha o hay una diferencia mínima de una o dos sesiones.

Otro dato que llama poderosamente la atención es la fuerte volatilidad del NASDAQ, que proporcionalmente es uno de los índices que más puntos pierde, pero también el que tiene un retroceso más potente estando en máximos en este momento y ya habiendo superado holgadamente el nivel que tenía antes de que explotara la crisis. Por último, otro factor ha destacar y muy importante es el hecho de que los índices americanos han reaccionado con más fuerza a la crisis. En su momento el impacto y pérdida sufrida fue ligeramente menor que en los índices europeos y la recuperación ha sido más rápida y potente que los del viejo continente. Los índices norteamericanos han logrado recuperar mayor porción de las pérdidas sufridas.

Y eso nos lleva a la última pregunta: Si esto es un blog de FOREX, porqué estamos hablando de índices bursátiles?. Pues bien, si lo tomamos como un pulso del mercado podemos ver dos cosas distintas:

1. La recuperación de los índices estadounidenses ha logrado recuperar mayor porción de lo perdido durante la crisis, he incluso en algún caso (NASDAQ) el nivel de máximos anterior al crash ha sido ampliamente superado.

2. Le fecha en la que estos índices ha marcado máximo, es muy reciente, a diferencia de los europeos. Éste hecho indicaría que tenemos estos índices en una fuerte tendencia alcista, marcando máximos en algún caso. En Europa, los máximos marcados por los retrocesos aparte de recuperar menor porción de la pérdida, tienen fechas más anteriores a sus homólogos de USA. Eso indica que la recuperación ha sido menos regular, y han sufrido nuevos retrocesos en este movimiento.

Estos dos factores nos indican la diferencia de estado de salud de las economías USA y Europea. Hablando de mercados financieros, está claro que la situación es distinta y se detecta una fortaleza mayor en los mercados al otro lado del Atlántico. Este hecho es otro factor más a sumar para pensar en un fortalecimiento del Dólar USA respecto al Euro, como reflejo  de la mayor demanda de divisas para comprar activos en mercados USA, así como el hecho de usar esa divisa como moneda refugio tal y como ha pasado tradicionalmente.

Efectos de la nueva subasta del BCE.

Hoy ha tenido lugar la segunda subasta de liquidez llevada a cabo por el BCE. Impulsada directamente por Draghi, como medida para financiar los bancos y mitigar el problema de la deuda soberana, al menos momentáneamente. La subasta de hoy ha tenido una fuerte demanda: Medio billón de EUR (con b) han sido repartidos entre más de 800 entidades financieras de la zona Euro a un tipo marginal del 1% a 3 años. Un auténtico dulce difícil de rechazar y la prueba es que los bancos han acudido en masa a este banquete de liquidez.

Si alguien se pregunta si esta liquidez, o al menos en parte, acabará filtrándose a la economía real, yo no tendría muchas esperanzas, al menos por el momento. Quién más quién menos, las entidades bancarias de la zona Euro tienen necesidades acuciantes de liquidez inmediata, o para cubrir las exigencias de solvencia próximas a entrar en vigor de los reguladores europeos (véase Basilea III y demás). Dejando aparte este punto, mientras la deuda soberana de ciertos países que han flirteado con el default, esté en los niveles que está, con los niveles de riesgo actuales (CDS’s y demás), será muy rentable acudir a la subasta de liquidez para acto seguido comprar deuda soberana de países para cuadruplicar rentabilidades, al menos de forma teórica.

La pregunta que nos podemos hacer es si este aumento de liquidez en algún momento presionará la cotización del Euro a la baja. De forma inmediata y por aumento de la masa monetaria ya hemos comentado que creo que no. Por otras razones, está por ver, pero lo que está claro es que esto difícilmente contribuirá a una subida de la moneda. Si focalizamos la atención en el par “estrella” del FOREX, el EURUSD, el contrincante tiene una situación económica particular.

Estamos viendo como la situación de la economía norteamericana está en franca mejora desde hace un tiempo. Los indicadores macro progresivamente muestran esta mejora de la economía norteamericana que ha acometido una mejora severa y decidida de su sector financiero para hacer borrón y cuenta nueva de una sola vez (al contrario que otros…).

Las cifras tiene una mejora leve, pero sostenida… además, esta semana hemos llegado a lo que puede ser un punto de inflexión. Y es que los indicadores americanos, todos han tocado máximos (S&P 500, Nasdaq, DJI). Esto tendrían que decirlo los especialistas en mercados USA, pero aquí nos podemos encontrar c0n dos posibilidades:

– Que los índices USA lleguen al agotamiento de la tendencia alcista he inicien una corrección.

– Que la tendencia alcista siga fuerte y los índices sigan marcando máximos.

Si tenemos la primera opción, el efecto será menor y tendremos una pequeña pausa. Si tenemos la segunda opción, podemos estar delante de un nuevo desplome del EURUSD, atacado por dos frentes:

– Las medidas de liquidez y sus efectos en los mercados de la zona EURO. Añadimos aún la incertidumbre sobre el impacto de la crisis en algunos países europeos.

– Fuerte entrada en los mercados de Renta Variable USA de dinero, ante una explosión alcista. Aumento de la demanda de USD. Aparte de los mercados de RV USA, otros mercados financieros podrían verse beneficiados del aumento de actividad. Otro indicador que podría guiarnos en ver la predisposición para entrar en estos mercados es el VIX (18,43) en mínimos de 6 meses.

Por tanto, habrá que seguir los acontecimientos de cerca estos días porque podríamos estar ante un punto de inflexión importante en el mercado. De cumplirse algunos de estos planteamientos, el EURUSD podría sufrir una corrección severa que podría llevarle a testear la línea de tendencia alcista de 2005 en el nivel de 1,2930, tal y como voy siguiendo en el comentario semanal del mercado.