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Oliver Wyman. Desmenuzamos el informe a la banca.

El pasado Viernes, Oliver Wyman publicaba los resultados del estudio realizado sobre el sector bancario español para evaluar las necesidades de recapitalización de las entidades a partir de las pruebas de esfuerzo realizadas. Los resultados arrojan unas necesidades de capital de unos 60.000 millones de Euros aproximadamente en el conjunto del sistema. Esto parece haber satisfecho a todas las partes, principalmente el Gobierno español que ve como no se consumen en gran parte los fondos aportados por la UE dentro del rescate del sector en Julio (unos 100.000 millones de Euros). Durante estos días hemos estado examinando toda la información disponible en este proceso que vamos a pasar a detallar en este artículo para arrojar un poco de luz al asunto.

Dada la experiencia de los anteriores Test de Estrés, Quién puede asegurar que estos garantizan la solvencia del sistema financiero? Es totalmente justificada la amplia satisfacción de todos los estamentos implicados?. Viéndolo con perspectiva, creemos que el estudio aún deja zonas oscuras, y su planteamiento ciertos aspectos que alguien debería explicar.

Leer más sobre Claroscuros en el informe del sector bancario, por Oliver Wyman >>>

Rebajas de rating… Qué se cuece detrás del escenario?

Si hemos de destacar un acontecimiento vivido en los mercados financieros esta semana, sin duda ha sido la decisión de S&P de rebajar el rating de España. Hay una duda sobre si España podrá cumplir sus previsiones, tanto de déficit cómo de ingresos debido a la fuerte contracción económica. Todo esto derivaría por tanto en una fuerte incertidumbre de si el país podrá cumplir todos sus compromisos financieros.

La verdad es que yo estaba presente delante de las pantallas cuando la noche del Jueves al Viernes se produce este anuncio y vi como el EUR se precipitaba en seguida cediendo unos 70-80 pips creo recordar. Cuando empezé a pensar sobre este hecho, vino a mi cabeza una idea que me está rondando en el último par de meses. Como voy explicando en mis posts y los resúmenes semanales que hago en mi blog Amuntiavall, nos daba la sensación de que en este período habíamos asistido a diversas aplicaciones por parte de unas manos fuertes, sobretodo en sesión americana. Parecía que un nivel del EURUSD por debajo de 1,30 incomodaba a personajes muy poderosos en esta función y cada vez que veíamos peligrar este nivel el par reaccionaba violentamente hacia arriba. Durante estas dos semanas se produjo un contacto en esa zona del 1,3000.

El día 16/04 el par fué violentamente levantado desde ese nivel en un impulso de 150 pips de una tacada. Posteriormente diversos impulsos semejantes que fuimos comentando, levantaban al par cada vez que surgían señales de agotamiento. Este movimiento llevó al par hasta la cota de 1,3270. En este momento el par había recuperado gran parte de la caída acaecida al entrar en el mes de Abril. El máximo de esta tendencia se marcó el día 26/04/2012 a las 9:00 AM, justo unas horas antes del anuncio de S&P… Alguien mal pensado podría llegar a pensar que estos dos movimientos están relacionados…

Si entramos en el juego de las suposiciones tenemos:

1. Un par extremadamente débil que después de una potente caída a principios de mes nos marca un débil máximo muy inferior y con una vela de potente señal bajista. Una vez rota la línea de tendencia de este máximo otra caída violenta nos lleva al nivel crítico de 1,3000.

2. El par a principios de mes está rompiendo la directriz alcista que va desde los mínimos anuales allá por Enero, cosa que pondría a tiro la línea de tendencia alcista del 2005 y en caso de rotura dejaría el camino libre hasta el nivel de 1,2000.

Esta situación tendría graves implicaciones en multitud de aspectos de la economía mundial con algunos países en momentos muy delicados. El toque del 1,3000 fué crucial para iniciar una fuerte tendencia, sin motivo aparente, no caracterizada por su constancia sino por sus constantes impulsos en momentos en que se mostraba la debilidad.

Con todo esto la conclusión lógica es que el par se está interviniendo de manera deliberada para evitar que pierda este nivel que parece tan importante para algunos del 1,3000. Pregunten a un tal Bernanke, seguramente. Tal y como ya hemos comentado estos impulsos  “espontáneos” se han dado en muchas ocasiones durante la sesión americana y han levantado al par cuando parecía que el alza llegaba a su fin.

Ahora vamos a la segunda parte de esta historia… el movimiento finaliza la misma mañana del anuncio de S&P… Ummmm. No será que nuestros amigos de la Reserva Federal o quién sea, sabían algo que los demás no sabemos? Si fuera éste el caso y el objetivo prioritario marcado fuera “proteger” ese nivel de 1,3000, ante la tormenta que se avecinaba sobre el EUR quizás la mejor opción fué crear un “colchón” con el que absorber el impacto de la rebaja del rating. Ese colchón tiene un nombre: 1,3270 o 270 pips… Una vez publicada la noticia, durante la sesión del Viernes no hubo ni rastro de esas misteriosas inyecciones en momentos de debilidad. Aún así, la cotización del par tuvo una “sorprendente” subida… Alguien comprando bonos de ciertos países quizás?. Como podéis ver no podemos decir que todos estemos en igualdad de condiciones en el mercado, y hay que tener estas cosas en cuenta en la medida de lo posible.

Alguien pensará que esto es una simple teoría, y es cierto, pero analizemos los datos:

Este es un gráfico que nos muestra el Área de Valor o rango de negociación del par respecto al precio de abertura de sesión. El período analizado es desde el día 16/04/2012 (mínimo de 1,3000) hasta la sesión del Viernes. Puede apreciarse claramente dos cosas:

1. El par fué fuertemente alcista en la semana anterior al anuncio de S&P de rebaja de rating de España.

2. El día posterior al anuncio el par experimentó un fuerte rebote.

Pero profundizemos un poco más…

Si efectuamos un desglose del gráfico anterior por sesiones (Asiática, Europea y Americana), podemos observar que:

1. Hay un fuerte aumento de la posición compradora en el par en la semana anterior a la rebaja de rating, en sesión USA.

2. La tendencia alcista de estas semanas en el par ha venido propiciada por los movimientos en sesión americana,, que es la que ha desequilibrado la balanza.

3. Esta inercia parece que ha finalizado durante esta semana.

4. El día posterior a la rebaja de rating, hay una fuerte posición compradora en sesión Europea. Tendrán que ver algunas operaciones de compra de bonos o semejante?

El caso es que parece que los datos nos indican que podríamos estar ante alguna maniobra de este tipo. Conclusiones que podemos obtener?:

1. El nivel de 1,3000 es un excelente nivel de referencia del par. Posiblemente para que rebote desde allí, osea que no es descabellado tomar posiciones a largo en ese punto. Dado el caso que pierda ese nivel, la caída puede ser considerable, ya que seguramente buscarán un  punto sólido de apoyo más abajo desde donde levantarlo.

Parece que nuestros “amigos” de S&P podrían haber hablado con el tío Sam de sus intenciones antes para prevenirlo. La pregunta es: y ahora que harán sus primos Fitch y Moody’s? Seguramente esta maniobra aun no ha terminado. Veremos cómo acaba…

Quién es quién?

Hace unos años en la prehistoria de Internet, el acceso a datos de mercados financieros era cosa de privilegiados y profesionales. Sólo unos pocos escogidos tenían acceso a una información que ahora literalmente a todos nos sale por las orejas. Todo este camino andado nos ha llevado al punto prácticamente contrario  y es que los datos nos inundan.

Si, es correcto: he dicho “datos”, no información, porque es algo radicalmente distinto. No nos engañemos, la situación es parecida  a la de hace unos años pero con una ligera ventaja. Y es que ahora nosotros podemos influir en el proceso, un proceso que nos hará transformar esos datos, en información aprovechable. Internet actualmente es un mar de datos, conclusiones e informes que se propagan como un virus por todos los rincones. Nosotros debemos discriminar qué información es veraz o plausible o qué no

Claro, eso es muy fácil de decir y muy difícil de hacer… Efectivamente, a priori y desde nuestro ordenador no podemos saber la calidad del emisor, dado que no lo conocemos en muchas ocasiones. Pero hay cosas que nos pueden ayudar sobretodo una premisa que jamás debemos olvidar:

- Nunca hacer caso de información emitida por una parte implicada, pues esta puede estar sesgada. Digamos que muchas veces la práctica es arrimar el ascua a su sardina…

Teniendo en cuenta el contexto actual, éste mensaje va referido sobretodo a ciertas informaciones que aparecen en la Red últimamente vestidas de informes profesionales sobre una temática concreta. La situación macro actual ha hecho aparecer informes de expertos y diversas entidades sobre la situación económica de un país o empresa determinada. Pero si escarbamos un poco, siempre encontramos un fondo, no precisamente transparente.

Estos días se ha filtrado, qué casualidad, un informe en concreto de una gestora de USA sobre la economía española. Este informe es de una inusitada dureza y pronostica un seguro default. Seguro que algo tendrá de razón, dado que tenemos que reconocer que la economía no está en su mejor momento. Esto lo ve hasta un  niño, pero la contundencia y rotundidad de sus afirmaciones invita a la reflexión…

Leyendo con atención el informe llegamos al fondo del asunto: Esta sociedad de valores está fuertemente apalancada en CDS’s sobre deuda soberana española. Osea, que si España entra en default digamos que el dinero les acabará saliendo por las orejas. Fin de la historia… supongo que véis que a partir de aquí este informe ya se puede tirar a la basura, pues carece de fiabilidad, dado que el emisor del mismo es parte implicada en el asunto.

Actualmente:

- Carecen de la más absoluta credibilidad los informes emitidos por sociedades y casas de inversión de cualquier tipo…si es que la han tenido alguna vez

Debemos relativizar por igual, las decisiones de las agencias de rating.

- Buscar siempre la opinión de profesionales independientes, o en su defecto profesionales que resulten beneficiados cuando TÚ salgas beneficiado. Esto último va también para las entidades bancarias y los productos que nos intentan vender.

Y es que si una cosa está clara es que podemos extraer datos de Internet, pero debemos filtrarlos utilizando nuestro criterio, nuestros propios cálculos y apreciaciones. Siempre hay que relativizar estos datos, pues son históricos, y no hay que presuponer que estos comportamientos se repetirán en el futuro de la misma forma y en la misma situación. Al final siempre llegamos al mismo punto, y es que nosotros somos los que debemos tomar la decisión en nuestras inversiones, o en su defecto, derivar esta responsabilidad en un profesional de confianza, que tenga el mismo objetivo que nosotros.

Y es que en este mundo hay demasiada gente que espera provocar la tormenta perfecta y que esta además, le llene los bolsillos…