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Situación de mercados en máximos

Se nos está diciendo que la bolsa está carísima y lista para caer pues con una economía tan débil no tiene sentido que estemos en MÁXIMOS HISTÓRICOS. Se nos está diciendo que como la bolsa anticipa los ciclos económicos y al estar en máximos (en el DJ por ejemplo), no hay mejor prueba de que estamos ya saliendo de la crisis. Se nos está diciendo…

Lo mejor es, desde luego, no hacer a los medios de comunicación interesados y simplemente razonar por nosotros mismos. Lo vamos a intentar aquí. Seguir leyendo ‘Situación de mercados en máximos’

Diversificar es malo

El concepto de esperanza matemática es esencial en nuestras vidas. Simplificando, podemos decir que equivale a calcular la probabilidad de un evento por su beneficio. Por ejemplo, si jugamos a la ruleta a un número, la probabilidad de que salga ese número es 1/38 (36 números y 2 ceros), de que pierda 37/38 y el beneficio en caso de tener suerte es 35 veces lo apostado, por tanto la esperanza matemática del beneficio será 35/38-37/38=-0.05, es decir, por cada euro apostado debiéramos perder 5 centimos. Esta ventaja, junto con algunos aspectos sicológicos, hace que los casinos ganen dinero.

¿Por qué no hacemos nosotros como los casinos y elegimos siempre la opción con la mejor esperanza matemática? Quizá en algunas ocasiones se tenga mala suerte, pero, en el largo plazo, debiera generar más beneficios que contentarnos con la media.

De forma práctica, realizando un análisis bursátil encontramos una selección de empresas para adquirir sus acciones. La compañía A tiene unos números fabulosos y creemos que el sector va a funcionar espectacularmente. La compañía B los tiene muy aceptables pero algo inferiores. La C sigue siendo buena opción aunque ya no tan convincente. Y seguimos así, disminuyendo nuestra percepción, hasta E. La mayoría de nosotros comenzaría progresivamente a comprar de A a E y quizá luego un ETF del mercado “por si acaso nos hemos equivocado en la selección”. Al final, con tanta diversificación, obtendremos la rentabilidad del mercado. Sin embargo, y este es el punto de este artículo, otra forma de solucionar la elección de compra es no diversificar y simplemente apostar mediante compras sucesivas por A pues es la que mejor esperanza matemática tenía para nosotros. De esta forma, sí es posible que nos separemos del benchmark.

La idea que subyace es que se puede tener mala suerte (al fin y al cabo hablamos de probabilidades) una vez, dos, tres…, pero en el largo plazo o con el suficiente número de eventos debiera pagarnos un bonus. Al fin y al cabo, seleccionar durante un largo período de tiempo la mejor opción únicamente, puede resultar perfectamente seguro teniendo un buen sistema gestión monetario.

Obviamente, existen soluciones intermedias donde se puede admitir solo un poco de diversificación y se apuesta por las dos o tres mejores soluciones. También, se puede sobreponderar lo que creemos que es mejor opción (por ejemplo, comprando más acciones de A que del resto), aún manteniendo una buena diversificación.

Dollar Index

En ocasiones, es duro tener una visión macro de la economía, de lo que se debería hacer y, por intereses particulares, observar no se va a producir. Y no solo eso, sino que lo que realmente ocurre suele ser lo contrario a la lógica, haciendo el problema mayor pero demorándolo en el tiempo.

En el gráfico de la izquierda pueden ver el llamado US Dollar Index, que no es más que el valor del dólar con respecto al resto de divisas en su conjunto y con una cierta ponderación (por cierto, obsoleta, pero eso es otra historia). Es muy claro el declive de la divisa norteamericana en los últimos años. El US Dollar Index llegó a valer 160 en los 80s. Esto es una fortísima pérdida de poder adquisitivo para los americanos (y los que tengan sus monedas atadas al USD). En estos momentos estamos cerca de mínimos y, por lógica, dado el nivel de QE debiera superarlos, es decir, continuar con la tendencia de devaluación del USD.

Al fin y al cabo, si un pintor realiza 3 grabados de una pieza de igual belleza que otra sobre la que efectúa 30 grabados y luego destruye ambas planchas, el precio que el mercado va a pagar por los grabados lógicamente va a ser diferencia, quizá no 10 veces más caro, pero el número de unidades es fundamental para determinar el precio. De igual forma, si hay una expansión monetaria, llegue o no al ciudadano (consabido problema de la inflación o deflación), lo cierto es que el precio de la moneda tiene que sufrir pues hay más copias.

Y aquí retomamos el párrafo inicial y mucho nos tenemos que la lógica quizá no funcione ante la enorme manipulación de los Bancos Centrales, los cuales, de la mano, marcan los tiempos y los cambios de los principales cruces de divisas. Ahora, quizá sea momento de hacer subir el dólar por un tiempo…

Consecuencias insospechadas

Decía Hazlitt en su maravilloso Economía en Una Lección que los malos economistas solo prevén el efecto inmediato de la acción, mientras que los buenos seguían razonando buscando las segundas, terceras… derivadas, de forma parecida a una partida de ajedrez.

Durante la Guerra Fría, se mantuvo la paz mediante un mecanismo que se llamó Destrucción Mutua Asegurada (con ese nombre, nuestros lectores no necesitan explicaciones adicionales). Ahora, curiosamente, estamos viviendo este mismo estatus pero en un nivel financiero, con la adicional intervención de China frente a los originales Rusia versus USA.

USA ha tenido y, de momento sigue teniendo, una gran ventaja económica frente al resto de naciones: el valor del dólar como moneda de reserva. Si Europa compra gas a Rusia, la transacción se hace en dólares. Observen que si no fuera así, determinadas materias primas como el petróleo, el gas o el oro podrían actuar como patrones y así determinar los cambios de moneda. Por ejemplo, si por una cantidad de petróleo pago 1000 euros en una transacción Alemania/Rusia y a la vez por la misma cantidad se pagan 1600 dólares en otra USA/Japón, de alguna forma estamos mostrando, descontados gastos de transporte, el valor real del cruce EURUSD. Esto sería muy perjudicial para Estados Unidos, por eso su gran interés en frenar todo tipo de iniciativas en este sentido.

Aparentemente, USA tuvo mucho éxito expulsando a Irán del comercio en dólares primero y luego del sistema SWIFT en febrero de 2012 (enlace). Sin embargo, retomando a Hazlitt, los primeros efectos fueron los positivos y esperados por los norteamericanos, sin embargo, este movimiento hizo plantearse otras opciones a Irán para vender su petróleo y puso sobreaviso al resto de potencias no afines para eliminar su dependencia de un dólar en declive. Grandes acuerdos entre China y Rusia e Irán en yuanes y rublos, el planteamiento de una alternativa de pagos entre los BRIC, los países del sudeste asiático ASEAN, e, incluso, la solución de compromiso menos mala para USA y Europa, los SDR del Fondo Monetario Internacional (una especie de moneda que equivale a una cesta de las, hasta ahora, divisas más usadas en el comercio internacional). Ya escribimos sobre los SDR hace unos años (enlace).

Lógicamente, el futuro está por escribir, pero cada día parece tener más sentido el uso de una mayor variedad de medios de pago alternativos al dólar como el oro o, de forma análoga, divisas de países con grandes cantidades de oro (¿motivo por el que China está fortísimamente comprando oro?), trueques o pagos sobre saldos netos, cestas de divisas como el SDR, etc. Es muy difícil que el dólar pierda su posición del día a la mañana, pero que empiece a ver su poder erosionado es muy probable.

NOK, NOK…

Hay divisas que valoradas por determinados fundamentales parecen baratas o caras. Todos tenemos la percepción de, si vamos a

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nos vuela allí. Estas primas que se pagan a manera de seguro por poseer dinero más sano (principalmente en relación a nuestros ahorros) varian con el tiempo.

Es cierto que el mero hecho de poseer una divisa distinta a la que necesitamos usar en nuestro día a día conlleva un riesgo por la posible fluctuación. Sin embargo también tiene riesgo solo estar expuesto a una divisa. Si ocurriera algún evento desafortunado en su área de influencia, no tendríamos otra protección posible. Poseer ¨cosas¨ fuera, no únicamente moneda, puede servir de colchón (por ejemplo, habiendo comprado acciones de empresas USA, nos exponemos al dólar).

En esta carrera de expansión monetaria en la que los más grandes países están participando, existe un par de divisas que demuestran una mayor protección por lo suyo, pese a la también intervención de sus Bancos Centrales. Lógicamente son las que tienen la prima más alta, esto es, aparecen como las monedas más caras, franco suizo y corona noruega, con un sobreprecio del 29% y del

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21% respectivamente.

El motivo de este artículo es resaltar que en el momento actual una prima del 21% no parece excesiva y podría, por mercado, ser un buen punto de entrada para aquellos que quieran tener una mínima exposición a monedas estables (en concreto esta protegida por el petroleo del Mar del Norte y su excelente fondo soberano). En el gráfico de la izquierda se observa que esta semana pudiera marcar

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un máximo relativo (más si termina con una buena vela bajista roja) justo en un retroceso de Fibonacci con sobrecompra en el oscilador. En cualquier caso sin intención de acertar exactamente,

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viniendo de 7.2, sobrepagar por tener alguna protección en una porción de nuestros ahorros no es ningún disparate.

Sobre cómo ejecutar esta compra, no tiene ningún misterio: o se va a su banco habitual y compra un fondo monetario o de renta fija a corto plazo en coronas noruegas, o se abre una cuenta en esta moneda también en su sucursal y simplemente traspasa unos ahorros allí.

Aussie/yen. Un par que vigilar

El gráfico que presentamos hoy es muy importante en el mundo del trading de acciones y bonos. Es el AUDJPY o dólar australiano contra el yen japonés. Vamos a intentar explicar por qué. El aussie (AUD) es una divisa ligada a las materias primas dadas las características del

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propio país. Representa, por tanto, la recuperación económica (más producción, más materias primas, más sube el AUD). El yen, por el contrario, ha sido una divisa defensiva. Ya hemos visto su vertiginoso ascenso en los peores momentos de la crisis (como desafortunadamente conocen los poseedores de una hipoteca multidivisa en esta moneda). Cuando las cosas van mal, se tiende a comprar yenes. Combinando ambas, tenemos mucha información de la salud de la economía mundial: si sube el cruce AUDJPY la economía va bien y viceversa.

Pero no solo esto es curioso acerca del AUDJPY. Adicionalmente, el AUD tiene unos tipos de interés altos y el JPY muy bajos, por lo que, ante la ausencia de peligro, muchos traders realizan el llamado “carry trade”: piden prestado en una divisa con tipos de interés bajos como el yen y compran con el dinero obtenido bonos de corta duración y

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repos en la divisa que les da más interés (AUD). Se genera con estos movimientos un círculo perverso: al comprar AUD hay más demanda y la divisa sube, y al pedir prestado JPY hay más oferta y la divisa baja. En el carry trade, por tanto, se gana de dos formas: i. con el diferencial de tipos de interés (pago de préstamo 0.5% y recibo 3.5%, por ejemplo) y ii. con el cambio de divisa AUD sube (cuando deshaga posiciones me dan más dólares o euros) y JPY baja (debo menos del préstamo).

Vayamos, ya por fin al gráfico, el cual no puede ser más claro. Economía funcionando bien hasta 2007 (gráfico viene de subida), salta la crisis y nos vamos muy abajo consiguiendo un mínimo a finales del 2008 en el entorno de algo más de 55. Parece que empieza una tímida recuperación llena de dudas hasta formar un rango entre 90 y 73 durante los años 2010 al 2012. Hasta en tres ocasiones tropieza con la línea horizontal dibujada. Pero ya saben: resistencia superada se convierte en soporte. Y esta era muy potente. A finales del 2012 se rompe claramente, llega a 105 para caer y retestear el ahora soporte por el otro lado hace 3 meses. Resistió perfectamente y ahora sí parece claro que nos dirigimos a máximos del AUDJPY, dando una cierta tranquilidad a la situación económica.

Sin embargo, no podíamos dejar este análisis así. Algunos

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no somos tan optimistas y pensamos que la vinculación entre el AUDJPY y el crecimiento económico está perdiendo fuerza. Lo que ha ocurrido con el gráfico representa las locuras de los bancos centrales jugando con su moneda. En este caso, el Banco Central de Japón forzando la devaluación del yen mediante su bárbara expansión monetaria. Mientras, el AUD, por su parte, hasta la fecha ha sido de los más comedidos en su gestión de la crisis (aunque últimamente parece haberse movido al lado oscuro). Combinamos los dos y ya tenemos otra interpretación de lo que está ocurriendo. Interpretación que, por otro lado, muchos están viviendo en otras áreas: ¿sube la bolsa y la vivienda en USA porque hay recuperación o porque hay burbuja de activos debido a los QE?

Repaso al oro

De nuevo tenemos otra semana horrible en el oro. De nuevo tenemos un hecho realmente extraño en la jornada del viernes: una caída abrupta, casi instantánea, de 25 dólares. El motivo fue una orden de venta de 5000 contratos de futuros. Esto es brutal e ilógico. Si uno quiere vender, intenta realizar la operación al mayor precio posible, por lo que descompondría la venta a lo largo del día. Sin embargo, mucho nos tememos que esa no era la idea.

Parece que es la FED la que está interviniendo, ayudada por sus palmeros como Goldman Sachs, para defender el dólar. Es un aviso a navegantes, un intento de manipular el mercado.

Algunos gestores suizos, como Egon von Greyerz, apoyan esta teoría. El mercado de oro físico sigue muy fuerte y

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lo visto no es más que una intervención en el mercado de papel para marcar

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la línea de precios. No cree que se llegue a retestear los mínimos en cualquier caso.

La batalla de los bonos, divisas y

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oro no es una lucha entre buenos y malos, sino entre la realidad y la ficción. Para ser honestos, la ficción parece que va ganando, pero nos preguntamos si podrá aguantar. Al fin y al cabo, están remando contra corriente y es fácil agotarse…